2018-6-11 7:51:00
      中国5月CPI同比1.8%,预期1.8%,前值1.8%。中国5月PPI同比4.1%,预期3.9%,前值3.4%。

  1、5月CPI同比持平2018年4月的低位水平,再次验证“2018年高通胀纯属杞人忧天”。

       2018年5月,油价一路高歌猛进,一度涨超了70美元/桶的关口,市场开始担忧油价上涨会大幅推升2018年通胀水平。但我们认为,一方面,2014年之后中国CPI与油价相关性明显下降,原油价格上涨难以成为推动CPI大涨的原因;另一方面,随着特朗普炮轰OPEC产油国,OPEC和非OPEC的垄断限产具有不可持续性,同时,美国加大对中国在内的原油输出力度,2018年油价指挥棒是特朗普、而不是OPEC,原油价格不会成为主导中国CPI的主逻辑。

  2、5月CPI同比1.8%,持平前值低位水平,主要是“猪周期”低迷,猪肉价格同比大幅下跌。从数据上看,5月食品价格上涨0.1%,非食品价格上涨2.2%,反映为食品价格走低是CPI低位的主要因素,同时,5月CPI食品分项中猪肉价格同比-16.7%,成为食品价格走低的主要拖累。

  我们在2018年2月的报告《“猪周期”的真相:商务部、统计局、农业部生猪数据打架,到底该信谁?》中明确提出,2018年猪肉价格下行压力较大,目前已经得到充分验证,5月猪肉价格相比2月下跌幅度达到25%。

  目前,猪粮比已经跌破成本线,猪肉价格6月开始触底反弹,这会导致未来猪肉价格同比将呈现回升趋势,猪肉价格反弹幅度需要密切关注。但总体上我们认为,猪肉价格上升的影响将被油价回落、鸡蛋价格回落等对冲,全年CPI压力依然不大。

  5月CPI细项中交通工具用燃料同比13.3%,出现了明显回升,这一点正好反映的是原油价格的快速上涨,但并未导致CPI趋势上行。这与我们提出的2014年之后,CPI整体的同比走势与交通工具用燃料走势开始出现分离一致;另一方面,油价拐点已经出现,更不可能继续带来通胀压力。
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2018-2-13 9:14:00

  2018年中国1月社会融资规模 30600亿元,预期 31500亿元。中国1月新增人民币贷款 29000亿元,创历史新高,预期 20500亿元,前值 5844亿元。中国1月M2货币供应同比 8.6%,预期 8.2%,前值 8.2%。

  1、核心观点:从社融的增量和存量来看,都表明“实体经济去杠杆”已经开始,或者实体经济融资需求下降,这也意味着2018年经济大概率下行。信贷超预期主因表外转表内,以及12月信贷延后,不代表融资需求旺盛。M2增速回升仅是对2017年12月极低值的修正,且为有数据以来第二低值,难言趋势性回升。“去杠杆”已经由“金融去杠杆”过渡到“实体去杠杆”,“去杠杆”对于债市的影响正由“利空”转向“利多”。


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2017-10-19 8:48:00

十一国庆假期之后,10月9月至今仅经历了7个交易日,但债券市场却出现了大幅的下跌,十年期国债期货T1712的跌幅已经达到1.25%,10年期国开债170215利率从4.19%快速上行14BP至4.33%,10年期国债170018利率也从3.61%快速上行13.5BP至3.745%,债市新一轮快速下跌使得收益率已然达到了2015年的高点水平,一时间债券市场的情绪随着市场走势跌至了“谷底”。

值得注意的是,今日10月17日十年期国债收盘3.745%,成为了中国历史上第四次十年期国债利率突破3.7%重要关口,之前三次分别是2007年的经济过热、2011年的高通货膨胀、2013年的“钱荒”。当然,市场永远是对的,不过在市场快速下跌之后,还是需要好好想想,此次债券市场下跌的原因与逻辑,以及这一次国债利率的向上突破是否有效。


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2017-10-17 8:51:00

中国9月社会融资规模18200亿元,预期15727亿元,前值14800亿元。中国9月新增人民币贷款12700亿元,预期12000亿元,前值10900亿元。中国9月M2货币供应同比9.2%,预期8.9%,前值8.9%。

社融和信贷均超市场预期,融资呈现全面高烧局面。9月社会融资数据再次超市场预期,从分项来看,信贷+非标”超预期是社融超预期的主要原因,此外,债券融资也出现回暖。
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2017-9-22 8:54:00

2017年9月21日周四凌晨,美联储9月议息会议,维持保持1%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变,从今年10月开始缩减资产负债表规模(缩表),这次决议得到FOMC全票通过。对此,海清FICC频道做出如下点评:

1、尽管美联储下调了长期利率预测10BP至2.9%,但由于美联储缩表时间定为10月超市场预期,导致美债收益率上行,美元走强,黄金走弱。2017年以来,市场关于美联储缩表一直热议不断,主要在于2015年12月美联储首次加息以来,至今已经加息三次,再叠加美国经济复苏向好、通胀水平回升已经较为明显,这使得美联储具有缩表的动机。
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2017-9-19 7:58:00

2017年6月经济数据超预期走好、大宗商品价格飞涨,引起了市场关于新周期归来的广泛讨论。但是,随着7月、8月经济数据全面回落,“新周期”全面证伪,大宗商品价格明显的回落。

有观点认为,“经济的每一次短期调整都是对新周期的确认”,我们持否定态度。我们并非一直看空中国经济,事实上早在2016年初我们就提出“中国经济L型下半场,偏执看空中国经济必犯大错”:这一轮经济周期开始于2016年初,高点在2017年中。市场在2017年7月开始讨论“新周期”时,实际上已经是这一轮经济周期的尾声。


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2017-9-6 8:10:00
摘要
一直来市场资金面的表现充分验证了我们的观点,但目前银行间市场流动性的过度紧张是否已经“过犹不及”,在人民币汇率趋势性回升、去同业化的背景下,“降准”是否需要重新提上央行议事日程?

  2017年7月中旬以来,市场的流动性一直处于较为紧张的状态,9月以来尽管短期资金面有明显缓和,但是1个月以上的中期利率仍然居高不下,同业存单等利率<
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2017-8-15 8:07:00

中国7月规模以上工业增加值同比 6.4%,增速创今年1-2月份来新低,预期 7.1%,前值 7.6%。7月社会消费品零售总额同比 10.4%,增速创今年1-2月份来新低,预期 10.8%,前值 11%。1-7月全国房地产开发投资同比名义增长7.9%,增速比1-6月份回落0.6个百分点;1-7月城镇固定资产投资同比 8.3%,预期 8.6%,前值 8.6%;1-7月民间固定资产投资同比名义增长6.9%,增速比1-6月份回落0.3个百分点。

1、7月经济数据全面不及预期,经济数据全面回落揭示经济动能高峰已过,“新周期论”实属“后知后觉”。7月中国的经济数据,至今已经公布的包括:PMI、进出口数据、CPI、工业增加值、投资(固定资产投资、房地产投资)、消费,经济数据全面回落、均大幅低于市场预期,揭示经济动能高峰已过,“新周期论”实属后知后觉。详细数据如下表。


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2017-7-17 8:17:00


摘要
【邓海清:金融工作会议释放七大信号 看好股市长期健康牛走势】九州证券全球首席经济学家邓海清分析认为,本次全国金融工作会议释放七大重要信号,其中很多与此前的市场预期存在巨大差异,需要引起市场高度重视。关于股票市场,依然看好股市长期健康牛走势。

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2017-6-15 13:47:00

  北京时间2017年6月15日凌晨,美联储6月议息会议加息25个基点,完全符合市场预期;但本次美联储会议的核心焦点在于,声明中直接提出“缩表将在2017年开启”,超出市场此前预期的2017年底宣布缩表、2018年开始具体实施,缩表的超预期对市场产生了一定的影响。

  关于美联储6月会议及耶伦讲话,“海清FICC频道”作出相关点评,主要包括以下四点结论:

  1、6月美联储加息完全符合预期,主要理由包括三点:一是5月议息纪要及近期美联储官员鹰派讲话,反映出美联储内部关于6月加息的看法已经高度一致;二是目前美国经济持续走好,根本上支撑美联储加息;三是联邦利率期货隐含的6月加息概率为100%,市场预期美联储6月加息几乎是板上钉钉。


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