2017-7-17 8:17:00


摘要
【邓海清:金融工作会议释放七大信号 看好股市长期健康牛走势】九州证券全球首席经济学家邓海清分析认为,本次全国金融工作会议释放七大重要信号,其中很多与此前的市场预期存在巨大差异,需要引起市场高度重视。关于股票市场,依然看好股市长期健康牛走势。

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2017-6-15 13:47:00

  北京时间2017年6月15日凌晨,美联储6月议息会议加息25个基点,完全符合市场预期;但本次美联储会议的核心焦点在于,声明中直接提出“缩表将在2017年开启”,超出市场此前预期的2017年底宣布缩表、2018年开始具体实施,缩表的超预期对市场产生了一定的影响。

  关于美联储6月会议及耶伦讲话,“海清FICC频道”作出相关点评,主要包括以下四点结论:

  1、6月美联储加息完全符合预期,主要理由包括三点:一是5月议息纪要及近期美联储官员鹰派讲话,反映出美联储内部关于6月加息的看法已经高度一致;二是目前美国经济持续走好,根本上支撑美联储加息;三是联邦利率期货隐含的6月加息概率为100%,市场预期美联储6月加息几乎是板上钉钉。


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2017-3-8 8:05:00

2017年3月5日上午9点,第十二届全国人民代表大会第五次会议开幕,国务院总理李克强作《2017年政府工作报告》。将之与2015、2016年的报告比较,“补短板”和“惠民生”政策放在了更为重要的位置,各种“红包”让人应接不暇,扶持小微企业、激励科研、农业供给侧改革、打好“蓝天保卫战”上都给出了全新的安排。另外,不少惠民政策不再止步口号,甚至明确给出量化目标,表明政府的信心与决心,我们相信惠民会使得明天更好!

一、“补短板”、“惠民生”的重大意义

从政策框架来看,“补短板”和“惠民生”分别属于两个层面的内容,“补短板”是近两年提出的供给侧改革的五大任务之一,“惠民生”则属于传统的“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”内容之一,但实际上了两者有极高的重合度,本质上都是通过出台惠民政策,让居民和企业感受到实惠,一方面改善居民和企业的幸福指数,另一方面促进消费、生产和投资。

从政策态度看,近两年对于“补短板”和“惠民生”的重视程度不断增强,这与中国步入中高速增长、转型升级的背景密切相关。随着中国经济总体量越来越高,同时经济增速下台阶至6.5%左右,希望通过经济高速增长来实现所有人共同富裕的难度越来越大,贫富分化越来越成为制约中国经济均衡健康发展的重要短板,政策层在供给侧改革中明确提出“补短板”,正是对这一新变化的积极回应。


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2017-3-2 14:55:00

  2017年3月2日,新任银监会主席郭树清出席新闻发布会并答记者问,主题为“介绍银行业支持供给侧结构性改革有关情况”。

  九州证券全球首席经济学家邓海清认为,从发布会现场来看,记者提问主要集中于监管改革等方面,监管改革确实也是2017年中国改革的最重要看点之一,但是从郭树清主席介绍情况来看,监管改革并非郭树清主席的第一使命。郭树清主席明确指出了重点做好四方面工作,其中第一项是更积极、更主动地支持和参与供给侧结构性改革,这也是本次新闻发布会的主题;第二项与第一项内容相近,是进一步提升服务实体经济质量和水平。这与不久前的中央财经领导小组会议的定调一致,供给侧结构性改革仍然被放在第一要务。

  对比证监会新闻发布会的主题,可以更直观的感受到两者的区别:证监会新闻发布会的主题为“协调推进资本市场改革稳定发展”,重点强调金融监管改革内容,而郭主席则更为强调银行体系如何服务供给侧结构性改革大局。

  监管改革被郭主席放在了第三点和第四点,结合答记者会的内容,尽管郭主席对于建设监管协调机制持肯定态度,但是对于银行监管模式的态度尚不明确,郭主席执掌银监会,政策重心可能正是强化银行业对实体经济的服务,特别是对供给侧改革大局的服务,“稳中求进”的“进”更为重要。金融监管改革确实也要推进,这是“稳”的部分,但从郭主席在证监会和山东省的政绩来看,服务好供给侧改革、“进”的部分是他更为擅长和重视的领域。在证监会,郭主席重点加强证监会创新,提高金融业对创新创业战略的支持,在山东省,郭主席则强调金融对经济的促进作用。此次执掌银监会,继续强化对实体经济的服务可能仍然是其工作重心。

  供给侧结构性改革不仅是国家战略,而且对于解决银行业的现实困境有重大意义。2012年以来,银行坏账率持续上升,已经成为银行经营的最大困难之一,也是银行股低估值的重要原因。从银行层面看,供给侧改革有助于提高实体经济盈利,将会大大缓解目前银行坏账率持续走高的窘境,供给侧改革的成败既决定了中国经济的发展前景,也决定了银行业能否出现坏账率拐点、重新回到良性发展。


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2017-3-1 8:16:00

一、本周热点:

国务院新闻办公室于2017年2月26日(星期日)上午10时在国务院新闻办新闻发布厅举行新闻发布会,请中国证券监督管理委员会主席刘士余,副主席李超、方星海、赵争平介绍协调推进资本市场改革稳定发展等方面情况,并答记者问。


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2017-2-28 8:56:00

  九州证券全球首席经济学家邓海清认为,周日的新闻发布会上,刘士余主席再次妙语频出,不仅提到了对股票市场、期货市场发展的态度,也着重提及了对金融市场的监管问题,引起的市场的广泛讨论。关于本次发布会,市场应该注意到两个重点。

  第一,严监管时代到来,投资者风格应转为价值投资,这是中国股市能否长期健康牛的关键。本次发布会规格之高,同时监管层对金融市场的趋严态度更是显露无疑,这表明出严监管的时代即将到来,投资者的投资风格应该随之转为以基本面为主。具体来说,此前市场投资风格激进,通过炒作、大资金等方式牟取巨额利益的方式常见于市场,投资对基本面价值的重视程度不够。而此次监管风格转向,投资者也应该随之转变风格,今后应该更注重企业的盈利与基本面,重视价值投资。

  第二,监管否定的是某些行为,而非是某类机构,不应误解“野蛮人”、“害人精”的内涵。刘主席再次抨击“不要做野蛮人、不要做妖精、不要做害人精”,同时强调了“我讲的是行为”。市场应该注意到刘主席讲话的重点,监管否定的是某些行为,而非是某类机构。但目前,不少投资者将这些词与热议的险资等联系起来,对监管层对保险特别是民营保险的态度产生误解。从刘主席的讲话中可以看到,监管层确实采用的是“行为监管”,而不是按照金融参与者的性质进行划分,不应对监管层的态度过度担忧。

2017-2-27 16:04:00

  九州证券全球首席经济学家邓海清认为,周日的新闻发布会上,刘士余主席再次妙语频出,不仅提到了对股票市场、期货市场发展的态度,也着重提及了对金融市场的监管问题,引起的市场的广泛讨论。关于本次发布会,市场应该注意到两个重点。

  第一,严监管时代到来,投资者风格应转为价值投资,这是中国股市能否长期健康牛的关键。本次发布会规格之高,同时监管层对金融市场的趋严态度更是显露无疑,这表明出严监管的时代即将到来,投资者的投资风格应该随之转为以基本面为主。具体来说,此前市场投资风格激进,通过炒作、大资金等方式牟取巨额利益的方式常见于市场,投资对基本面价值的重视程度不够。而此次监管风格转向,投资者也应该随之转变风格,今后应该更注重企业的盈利与基本面,重视价值投资。

  第二,监管否定的是某些行为,而非是某类机构,不应误解“野蛮人”、“害人精”的内涵。刘主席再次抨击“不要做野蛮人、不要做妖精、不要做害人精”,同时强调了“我讲的是行为”。市场应该注意到刘主席讲话的重点,监管否定的是某些行为,而非是某类机构。但目前,不少投资者将这些词与热议的险资等联系起来,对监管层对保险特别是民营保险的态度产生误解。从刘主席的讲话中可以看到,监管层确实采用的是“行为监管”,而不是按照金融参与者的性质进行划分,不应对监管层的态度过度担忧。
  证券时报网

2017-2-21 10:18:00

一、本周观点: 

本周,主要发达国家股市震荡行情,美股创新高;其中,美国道琼斯工业指数本周涨1.8%,伦敦金融时报100指数微涨0.6%,日经225指数微跌涨0.74%,上证综指微涨0.17%。全球债市涨跌不一;美国10年期国债收益率上行1bp,中国10年期国债收益率则下行10.57bp,10年期国债期货价格上涨0.82%。汇率及大宗商品方面,美元指数小涨0.17%,报100.8875;人民币汇率升值0.15%至6.8709人民币/美元。
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2017-2-14 8:29:00
一、本周观点:

本周,主要发达国家股市全线上行;其中,美国道琼斯工业指数微涨0.99%,伦敦金融时报100指数微涨0.98%,日经225指数涨2.44%,上证综指涨1.8%。全球债市涨跌不一,美国10年期国债收益率下行8bp,中国10年期国债收益率上行2.69bp,10年期国债期货价格则上涨1.03%。汇率及大宗商品方面,本周美元指数下行0.99%至100.7145,人民币汇率贬值0.11%至6.8814人民币/美元。全球大宗商品本周多数上涨;国内铁矿石、螺纹钢期货分别上涨6.63%、3.72%,焦煤期货下跌2.69%;全球商品市场中,WTI原油期货微涨0.05%,COMEX黄金期货上涨1.24%。

从全球市场来看,受特普朗暗示将推行减税政策影响,本周全球主要股指、大宗商品多数上涨,全球债市涨跌不一;我国债市在央行上调逆回购利率之后,市场紧张情绪有所缓解,国债期货现货价格涨跌出现差异化。影响本周大类资产表现的因素有:   

(1)从全球基本面层面看,全球经济数据依旧向好。美国就业市场持续收紧,当周初请失业金人数创近43年新低;特普朗周四发表言论暗示将大幅降低公司税税率,美国股市及大宗商品得以提振。

(2)从我国基本面层面看,经济L型拐点已过;1月进出口同比远超预期,且进口回暖程度更大。中国1月财新服务业PMI走势虽放缓但仍处于相对高点。值得一提的是,2017年1月国内重卡销售环比增长9%,同比大幅增长122%,重卡增速大幅增加主要是由于下游财政,虽限购政策使得房市相对遇冷,未来经济增长或依靠财政发力。

(3)从我国的政策面看,刘士余主席在全国证券期货监管工作会议发表重要讲话,表示“资本市场不允许任何人呼风唤雨,兴风作浪,随心所欲”,股市长期健康牛值得期待。对于货币政策方面, 央行在暂停近一周逆回购之后重启逆回购,但逆回购利率没有继续调整,结合央行研究局局长此前的发言,表明央行无意于过快提高利率水平。

(4)从我国资本市场表现来看,周初市场传言将重启正回购,带动收益率快速上行,但后市场情绪有所缓解,债市恢复到逆回购加息前的水平。
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2017-2-10 14:14:00

  针对今日海关总署公布的1月进出口数据,九州证券全球首席经济学家邓海清认为,低基数是导致进出口爆发式增长的重要因素,对于国内资本市场,仍然维持基于企业盈利改善看好股市长期“健康牛”的观点不变。

  邓海清指出,低基数是导致进出口爆发式增长的重要因素但也非唯一原因。剔除基数因素的实际增速同样很高。如果考虑最简单的剔除基数因素方法,则出口同比增速应为7%左右,进口增速应为15%左右,均高于12月的进出口(12月出口1%,进口11%),表明进出口确实仍然在继续回暖。

  值得关注的是,中国进口增速连续6个月高于出口增速,彻底扭转2014年-2016年进口显著弱于出口的局面,表明经济L型拐点已过。2014-2016年呈现“进、出口均下滑,进口下滑程度更大”,而现在则呈现“进、出口均回暖,进口回暖程度更大”,这是目前最佳的数据组合。

  从趋势上看,2016年9月以来,进出口均呈现趋势性回暖,预计2月进出口增速将继续维持超高水平,3月之后进出口增速将由于基数原因明显回落,但2017年进出口增速将明显高于2016年中枢。主要原因是:一是发达国家经济持续改善,表现为发达国家PMI持续上行;二是内需持续好于市场预期,市场高估了房地产调控对经济的影响。

  海清FICC频道认为,对于国内资本市场,仍然维持基于企业盈利改善看好股市长期“健康牛”的观点不变,这是2017年最为确定的投资机会。

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